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作者： 吳立湘 高慶秀 編輯：鄭道森
5月11日，有報導稱，證監會叫停網際網路金融、VR、影視、遊戲四大領域的跨界併購和定增。
消息一出，多家涉及VR業務，以及正在借殼或者定增的上市公司股價大跌，這其中也包括星美聯合。在5月11日跌停以後，12日股價再度暴跌逾6%。
儘管上周末證監會稱並沒有明確提出禁止，但多家定增和正在進行的併購案似乎一下子陷入停滯中。歡瑞世紀在風聲如此緊的情況下發布借殼星美聯合，可以說是「迎難而上」。
而且從公告中可以發現，歡瑞世紀2015年度預測營業收入為4.68億元，實際實現營業收入4.74億元，實際完成101.74%；預測淨利潤為1.71億元，實際實現淨利潤1.71億元，實際完成100.00%。
此外，娛樂資本論還發現《盜墓筆記》貼片+會員分成高達5280萬，版權費才42萬一部！
下面大家也跟著娛樂資本論的腳步，看看這份「詳實」的公告，究竟透露了哪些內容。
《盜墓筆記》靠會員+貼片，分成高達5280萬！
眾所周知，《盜墓筆記》憑藉高超的人氣，不但將網劇拉到了500萬單集的門檻，更將愛奇藝的會員數拉入了1000萬。而它的成功，也證明了視頻網站會員分成制這個新模式的成熟。
娛樂資本論從公告中可以發現，《盜墓筆記》單集成本548萬，預期單集收入900萬。而當時愛奇藝在宣傳稿中也一直表示《盜墓筆記》是500萬/集的高價劇：很明顯，其餘大致350萬/集的收入，大量來源於會員分成加廣告點擊分成。
如果乘以《盜墓筆記》12集的容量，大概也可以算成愛奇藝給到歡瑞的分成已超過4200萬。
而《盜墓筆記》的成本是多少呢？以其當時被紛紛吐槽的5毛特效而言，肯定很難以想像其製作成本能有500萬一集。那版權收入呢？
公告顯示，《盜墓筆記》1-9部小說一共給了南派三叔500萬，而且，這個價格還是在IP已經開始高漲的2013年中哦！具體可以看出，歡瑞世紀拿到了六年電視劇（達到約定後可順延4年）、七年遊戲的版權。分到一部《盜墓筆記》中，估計也頂多就是20萬一集的良心價了！
如果說用500萬拿到南派三叔9部小說+遊戲實屬便宜，那麼相比之下，歡瑞09年取得的《誅仙》，其版權就已經高達375萬，而且版權期截止至17年7月31日——怪不得《誅仙》的電影、電視紛紛搶灘上馬了。
2015年後主要靠影劇游聯動，但真的靠譜嗎？
因為當年《古劍奇譚》播前並未被看好，單集發行價格只有279萬，歡瑞世紀收入仍主要來源於中等投入，電視劇的銷售，淨利潤率較低。
從2014年開始，歡瑞世紀壓縮一般題材電視劇的投資製作，將投資製作重點回歸到圍繞優質IP和藝人資源，做大投入、高品質的劇集；不單純以產量為目標，而更加注重影視劇的影響力以及單集的產出，提升了歡瑞世紀的盈利能力。同時，公司推進圍繞優質IP進行全產業鏈的開發運營，不斷拓展產業鏈條，開拓了遊戲及衍生品授權的收入渠道。
回到目前歡瑞最大的IP《盜墓筆記》，我們可以發現其接下來將發售《盜墓筆記S》以及《青雲志》。
關於這兩部劇，歡瑞的預計是多少呢？可以看出，其表示2016年為「《盜墓筆記S》預計在2016年7月後進入正常運營，並有一定的用戶增幅，預計月流水從約1600萬元逐步增至約2000萬元，考慮渠道分成、版權分成後，預計月收入從約530萬元逐步增至最終預測水平，並保持至年底。」在小娛看來，其分成比例暗示為25-30%左右。
那2017年呢？歡瑞表示：「以後年度考慮被評估單位採取遊戲更新，遊戲延續開發等措施，保持月收入的穩定性，年收入約為8600萬元」。
從邏輯上看，這些確實非常靠譜，一方面是《盜墓筆記》各部電視劇將從2017年起陸續開播，這些IP熱度能保持一定的延續性，對收入產生了支撐線作用。另一方面，在娛樂資本論採訪的業內人士看來，《盜墓筆記》的用戶群，確實也是手遊的用戶群。
不過有一位在九游工作過的朋友告訴小娛，「他說月流水逐步走高還持續半年，這事兒騙外行的」。在他看來，ip遊戲一般情況下流水是走低的，一般持續不了半年。
而且，從分成比例上看，如果這個遊戲是在安卓平台，「渠道先分約50%，發行分剩下50%的70%，cp30%。扣除各種損耗，像歡瑞這樣的cp頂多拿10-15%。如果有代理金之類的，比例可能更低點。」如果這個遊戲是在蘋果平台，「能到20%左右，因為蘋果只拿30%的渠道費。」
當然，畢竟《盜墓筆記》是a級手遊，興許分成比例真的也能達到其公告所說的30%。
但，在不少遊戲人士看來，「盜墓筆記是現代題材，看起來像個探險遊戲，世界觀不大，人物也不多，很難做成重度RPG遊戲。」
歡瑞在敏感時期「迎難而上」，勝算幾何？
5月11日，有報導稱，證監會叫停網際網路金融、VR、影視、遊戲四大領域的跨界併購和定增。
消息一出，多家涉及VR業務，以及正在借殼或者定增的上市公司股價大跌，這其中也包括星美聯合。在5月11日跌停以後，12日股價再度暴跌逾6%。
儘管上周末證監會稱並沒有明確提出禁止，但多家定增和正在進行的併購案似乎一下子陷入停滯中。歡瑞世紀在風聲如此緊的情況下發布借殼星美聯合，可以說是「迎難而上」。
這是證監會叫停消息傳出後第一起借殼案例。對於這樣的破冰行為，不管是證監會還是歡瑞世紀都顯得相當謹慎。
這次借殼，歡瑞世紀的估值僅為30億元，堪稱「良心價」。對照2015年，歡瑞世紀淨利潤1.7億，30億所對應的PE值僅為17倍，如果根據歡瑞世紀2016年2.41億元的淨利潤預測來計算，PE值僅為12倍。
相比之下，不久前樂視影業裝入樂視網，樂視影業的估值相較2015年的淨利潤，PE已達75倍，對比2016年淨利潤預測，PE值為18倍。
在公允的價格之外，歡瑞世紀還應證監會要求，披露了大量數據信息，這包括可行性研究報告、預期票房收入、甚至每一部電視劇的單集收入、IP收購價格等等；而歡瑞世紀方面也提供了詳細的預期收入以及項目分成。
甚至，歡瑞還在借殼之前，由董秘出面，撇清自身與證監會叫停的四大領域融資之間的關係。
5月12日，星美聯合董秘徐虹、總裁趙枳程、董事長鍾君艷回答投資者提問，公司稱從實質上看，自08年完成破產重整和09年完成股改起直至今天，都是無主營業務的「空殼」或「淨殼」公司(談不上屬於哪界)。
為了確保萬無一失，歡瑞的上市還拿到了相關部委的文件。公開信息顯示，中共中央宣傳部和國家新聞出版廣電總局分別出具了《關於原則同意歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司借殼上市的函》及《國家新聞出版廣電總局關於同意歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司借殼上市的審核意見》（新廣電函[2016]40號），同意歡瑞世紀借殼上市。
只是做了如此周全的準備之後，歡瑞世紀的上市的勝算就能有百分之百的把握嗎？
在一位證券分析師看來，歡瑞世紀公開的草案只是回復了證監會的問詢，目前整個借殼案並沒有過會，歡瑞也沒有拿到證監會的正式批文，整個流程還沒有走完，這就意味著歡瑞借殼星美聯合還存在一定變數。
早在2014年，歡瑞就有過借殼失敗的過往，時隔2年再次衝擊資本市場，娛樂資本論還是希望歡瑞這次的借殼能夠一帆風順。
